4. 80年代の規制緩和と企業のファイナンシャル･オプション
(1) ファイナンシャル･オプションからみた3つの企業群(図1)
FFO Firms(Firms with Full Financial Options)
LFO Firms(Firms with Limited Financial Options)
(2) サンプル企業の抽出とその特性
● 産業分布(表1)
FFO Firms:組み立て産業(電器･自動車)、化学(石化を含まず)、
LFO Firms;非製造業の比重が高い、素材産業依然少ない、
サンプルからは、高炉5社脱落。
● 規模･資本構成(表2)
FFO;4000億円、LFO:700億円、
成長率、FFO=LFO、パフォーマンスFFO＞LFO(80年代前半)、
資本構成;
FFO 低DE比率、高い負債に占める社債の比重、50%、Public bond 80%
LFO 高いDE比率、低い負債に占める社債に比重、16%、ただし、社債(Private bond)のうち63%がエクィティ関連社債。
5. バブルの進展とメインバンク関係:ハイリスク企業は、救済オプション付きの資金調達を選好したか?
(1) 推計式の設計:two sided Tobit
Dit = c + a1 D t-1 + a2 DAt-1 + a4. Std. Pi(リスク)
+ a3. Tobin's Q t-1(将来収益)
+ a4 Hsec + a5 Hland(担保)
被説明変数(89年度末)
FFO企業群1 D1 = 救済オプションなし負債 / 総負債(bond + borrowing)、
LFO企業群2 D2 = 救済オプションつき社債 = 社債残高 / (bond + borrowrng)
D1' = 救済オプションなし負債 + k * 推計転換最大値 / (社債残高 + 推計転換最大値 + 借入)。
ただし、kは、89年度末の救済オプションなし負債と救済オプション付負債の比。
D2' = 社債残高 + 推計転換最大値 / (社債残高 + 推計転換最大値 + 借入)。
